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本文摘要:■联赢激光是国内唯一一家专业专门从事仪器激光焊接设备及自动化解决方案的高新技术企业,不具备世界一流的仪器激光焊接设备的研发和生产能力。

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■联赢激光是国内唯一一家专业专门从事仪器激光焊接设备及自动化解决方案的高新技术企业,不具备世界一流的仪器激光焊接设备的研发和生产能力。特别是在新能源电池领域,公司已沦为新能源动力电池焊接设备领域全国仅次于的供应商。  ■获益于新能源动力电池行业的愈演愈烈快速增长,联赢激光近两年营业收入年填充增长率超过52%,净利润填充增长率高达124.5%。由于在自动化焊解决方案方面核心优势技引人注目,公司2015年的毛利率高达51.14%,近超强30%多的行业平均值毛利率水平。

  ■我们十分寄予厚望联赢激光未来的业绩展现出,从短期和中期来看,新能源电池行业未来几年仍有较小快速增长空间,而公司在新能源电池激光焊领域的龙头地位不能动摇,未来将会沦为新能源电池行业高速快速增长的仅次于受益者之一;长年来看,激光塑料焊接、激光锡焊、汽车整车焊以及对传统焊的替代等因素未来都有可能沦为公司业绩的愈演愈烈点。  ■预计公司2016年~2017年的营业收入分别为4.2亿元和6.1亿元,构建归属于上海证券交易所公司股东的净利润分别为0.78亿元和1.05亿元,对应公司目前7200万股本的每股收益分别为1.08元/股和1.46元/股。

考虑到公司较好的成长性,我们给与公司2016年每股收益20倍~25倍的市盈率估值,对应的合理估值区间为21.6元/股~27元/股。由于公司目前的股价仅有为15元/股左右,不存在较小的下行空间。

  1.专心激光焊10年  掌控核心技术  联赢激光正式成立于2005年,是国内唯一一家专业专门从事仪器激光焊接设备及自动化解决方案的高新技术企业,不具备世界一流的仪器激光焊接设备的研发和生产能力,是国内生产激光焊接机的第一品牌。特别是在新能源电池领域,公司已沦为新能源动力电池焊接设备领域全国仅次于的供应商,还包括三星SDI、LG、比亚迪、CATL等在内的全球领先动力电池制造商都是公司的长年客户。不仅如此,公司的激光焊接设备还顺利打进到了国际市场,出口到日本、韩国、东南亚、巴西、阿根廷、土耳其、伊朗、巴基斯坦等国家。

  作为国内最不具实力的激光焊接设备及自动化系统提供商,联赢激光在技术研发和人才储备方面优势显著。公司以国内著名的光电专家牛憨田寮院士(也是联赢激光的首席科学家)领衔的深圳大学光电子学研究所为技术源泉,创建了以牛强化博士(享有动态能量负反馈等多项技术发明者)为核心的精英技术团队,汇聚了光电子、精密机械、数控软件、计算机等多学科人才。凭借强劲的研发实力,公司构成了波形掌控动态激光能量负反馈、恒定功率电池电源、焊接机软件掌控、激光焊成套设备等多个类别的核心技术。

  联赢激光目前的产品还包括激光焊接机,激光焊工作平台和激光焊机系统三类。在应用领域方面,公司的产品早已应用于到新能源电池、光通信、汽车配件、厨电等28个下游行业。

目前联赢激光还研发出有了激光塑料焊接和激光锡焊产品,寻求大力转入市场辽阔的激光塑料焊和激光锡焊领域,与此同时,公司还在展开汽车整车激光焊的研发和技术储备,并掌控了关键技术,未来未来将会大规模进占汽车整车焊领域。  2.填充增长率124.5%  毛利率低于行业平均值  联赢激光2013年、2014年和2015年构建的营业收入分别为1.15亿元、1.67亿元和2.66亿元,年填充增长率超过52%;构建的归属于上海证券交易所公司股东的净利润分别为1025万元、2304万元和5166万元,年填充增长率高达124.5%。

  公司近两年业绩愈演愈烈快速增长的主要原因是自2014年开始我国的新能源汽车及动力电池行业步入井喷,而新能源电池生产过程中的顶盖、密封吊、硬相连及模组的焊都必须自动化激光焊系统。联赢激光作为国内最顶级的自动化激光焊系统解决方案提供商,大自然不会受到各大新能源电池制造商的注目,目前公司已沦为新能源电池激光焊领域的仅次于供应商,市场份额在所有同行中占据绝对优势。  由于在自动化焊解决方案方面核心优势技引人注目,联赢激光的毛利率仍然维持在行业平均水平之上,并且稳定增长态势,公司2013年-2015年的毛利率分别为45.83%、49.68%和51.14%,大幅度低于行业平均水平。

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  公司与国内主要激光加工设备生产企业的毛利率对比如下表格右图:    3.不具备全方位竞争优势的细分龙头  比起大族激光、华工科技、天弘激光等激光加工设备生产企业,联赢激光的发展特点是专心于激光焊。公司以联赢激光,焊专家为宗旨,十年来仍然在激光加工设备生产行业的激光焊细分领域精耕细作,构成了该细分领域的独有竞争优势,从而在该细分领域具备的品牌和技术优势也更为引人注目。  首先,联赢激光的一个最重要优势就是指下游应用于解决方案转行,构成了以YAG液体激光器、光纤激光器、激光焊连接器、自动化焊生产线先进设备生产能力为核心的原始产业链。

与国内大多数同行仅有获取激光焊接机有所不同,联赢激光自正式成立以来就以为客户获取自动化焊方案居多,不仅解决问题能否焊的问题,还要解决问题客户的焊效率问题。比起全然的激光焊接机,自动化焊方案牵涉到激光光学、电子技术、计算机软件研发、电力电源、自动控制、机械设计及生产等多门学科,技术难度要简单得多,因而也能取得更高的毛利率和更佳的客户粘度。目前,联赢激光已发展沦为激光焊自动化解决方案领域的龙头企业,在技术、市场等各方面都近超强竞争对手。  其次,实力雄厚的经验和工艺累积也是联赢激光的核心竞争力之一。

比起激光打标、激光纸带、激光切割成等激光加工技术,激光焊的一个关键技术就是必须按照下游客户的工艺拒绝,对激光能量的输入展开准确掌控,而下游有所不同客户、有所不同产品的工艺拒绝千变万化,对激光能量的输入的参数拒绝也不尽相同,因此,要掌控大量有所不同金属材料焊的工艺方法和技术参数,必须长年的实践中和技术累积。经过10年的发展,联赢激光的激光焊系统早已应用于在了近30个有所不同的下游行业,累积了大量有所不同行业、有所不同材料激光焊涉及的能量控制参数和经验,这对新的转入者构成了较高的壁垒。


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